随着造车新势力定于11月中旬陆续公布2025年第三季度财报，市场目光已高度聚焦。据追风交易台，摩根士丹利于11月6日发布的报告认为红领金服，造车新势力2025年第三季度的业绩将基本符合市场预期，但真正的看点在于第四季度的运营拐点能否实现。
对于投资者而言，以下几点是评估各家公司价值的关键：
Q3核心指标： 车辆毛利率和运营费用控制是衡量三季度业绩成色的两大关键指标。
Q4前景展望： 相比Q3的既定事实，市场更关注各公司对第四季度的交付量和利润率指引，这将直接影响市场情绪和后续的盈利预测。
长期价值重估： 投资者将密切审视各车企2026年的新车型规划和定价策略，以判断其能否在潜在的周期性逆风中保持竞争力。同时，非整车业务，特别是AI相关的硬件/软件业务，将在公司估值中占据越来越重要的分量。
三巨头Q3表现预览： 蔚来汽车亏损预计将收窄；理想汽车虽维持盈利但利润环比下滑；小鹏汽车亏损规模预计与二季度基本持平。
小鹏汽车：交付量稳健增长，亏损基本持平小鹏汽车在第三季度的表现基本符合公司指引红领金服，运营状况保持稳定。
交付与营收： Q3交付量为11.6万辆，同比增长12%，落在公司11.3-11.8万辆的指引区间内。预计营收将达到204亿人民币，同样符合196亿至210亿人民币的指引，表明其平均销售价格（ASP）环比保持稳定。
利润率分析： 预计车辆毛利率将从二季度的14.3%微增0.2个百分点至14.5%，规模效应抵消了G7车型爬坡较慢以及Mona 03车型（占比39%）带来的影响。集团整体毛利率预计为17.2%，与二季度的17.3%基本持平。
盈利状况：预计Q3的美国通用会计准则下净亏损约为5亿人民币，与第二季度4.78亿人民币的亏损额大致相当。
Q4展望：报告预测，得益于新款P7的产能爬坡和X9增程版的贡献，小鹏第四季度的交付量有望环比增长12%-16%，达到13万至13.5万辆。
理想汽车 ：保持盈利但利润下滑，关注新车型订单理想汽车在第三季度虽然保持了盈利状态，但多项关键利润指标出现环比下滑，显示出一定的经营压力。
交付与营收：Q3交付量为9.3万辆，符合其9.0-9.5万辆的指引。但营收预计为257亿人民币，环比下降15%红领金服，这主要是受MEGA车型销量组合变化及折扣增加的影响。
利润率分析：车辆毛利率预计为19.4%，与第二季度持平。但集团整体毛利率为21%，总毛利润约54亿人民币。
盈利状况：由于i8和i6车型上市导致研发及销售管理费用环比分别增长10%和5%，报告预计理想Q3将录得2亿人民币的运营亏损，而Q2为8亿人民币运营利润。净利润预计为3亿人民币，但单车利润从第二季度的9900元大幅下滑至2900元。
Q4展望：考虑到10月份销售数据疲软，报告预测理想对第四季度的交付量指引可能在10.5万至11万辆之间，环比增长13%-18%。投资者将密切关注i8和i6车型的积压订单情况。
蔚来汽车 (NIO.N)：亏损显著收窄，Q4交付量或将迎爆发式增长蔚来汽车在第三季度展现了良好的成本控制能力，亏损环比显著收窄，并且市场对其第四季度的交付量增长抱有极高期待。
交付与营收：Q3交付量为8.7万辆，环比增长21%，但位于公司8.7-9.1万辆指引区间的下沿。营收预计为219亿人民币，符合公司218亿-229亿人民币的指引。
利润率分析：车辆毛利率预计将达到12.5%，环比提升2.2个百分点。假设非车辆业务实现盈亏平衡，集团整体毛利率预计为10.9%。
盈利状况：组织架构调整初见成效，Q3运营费用预计将环比从70亿人民币降至67亿人民币。净亏损预计将从二季度的50亿人民币收窄至约43亿人民币。
Q4展望：报告给出了一个非常乐观的预测。得益于子品牌乐道L90和新款ES8的增量贡献，蔚来第四季度的交付量或将环比暴增72%，达到15万辆。这将是市场验证其新车策略和多品牌战略成败的关键一季。
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